竞争激烈催生药品市场整合

　　但同时，进入基本药物目录的品种也将面临“价”和“量”的博弈。比如计划疫苗，2008年年底国家公布扩大免疫规划，将更多疫苗纳入政府买单范围，但2009年7月发改委就出台了调价方案，对绝大多数的计划疫苗进行了大幅度降价。因此，必须对未来可能出台的针对基本药物目录的政策性降价有心理预期。

　　我们更看好进入基本药物目录的独家品种，它们在未来的基本药物目录省级招标中将更具优势。特别是看好近年已获得提价且该独家品种占公司收入和利润比重大的品种。比如天士力[18.53 5.89%]的复方丹参滴丸，2007年获得发改委提价15%，2009年销售额将接近13亿元，占公司工业收入的73%；进入基本药物目录后，将如虎添翼，3-5年内销售额有望超过20亿元。又如中恒集团[16.27 4.70%]的血栓通粉针，是极少数进入此次目录的中药注射剂品种，纯度高达90%以上，远高于国家标准，处于快速成长期，2008年不同规格品种获得发改委提价18-28%，我们预计其2009年销售额将达到4.2亿元，占公司工业收入比重达70%。此外，云南白药的重要剂型均进入了基本药物目录，也值得看好。

　　谨慎推荐

　　从基本药物目录制度的内容我们可以看到，政府对基层医疗卫生事业的明确支持，但落实到具体公司的盈利影响暂时较小，且全面建立需要一个较长过程，对于绝大多数竞争性品种而言，“价VS量”博弈才刚开始。但基本药物目录是业界期盼已久的重大政策，其公布后，相应的配套政策才能陆续发布，上半年许多企业在经营上有观望情绪，此次公布后，将扫除企业疑虑，积极应对。

　　当前医药行业本身的运行轨道仍是：2009年增速放缓在预期中，未来5年仍是整个医改大背景下的黄金发展年。目前我们重点关注的医药股2010年PE平均为25倍，多个业绩增长相对明确的品种2010年PE为18-22倍。维持医药行业“谨慎推荐”的评级，重点关注拥有独家品种的公司和区域商业龙头公司。

　　建议积极增持独家品种进入此次目录的公司：天士力、云南白药、中恒集团、金陵药业[9.46 6.53%]、千金药业[20.79 7.22%]、人福科技、三九医药[18.30 6.21%]；并增持区域商业龙头公司一致药业、国药股份[19.75 7.40%]；增持估值优势已较为显著的恒瑞医药[39.33 2.99%]、双鹭药业[36.16 3.02%]。