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股市又要跌回3000点以下?

2009-08-13 08:16:01    来源:  作者:

自7月末以来的股市下跌是实体经济略有回暖、全球政策微调预期与资源类价格下行的结果。

8月12日,上证综合指数收盘跌152.01点,至3112.72点,跌幅4.7%,为7月13日以来最低收盘水平,当时股指收于3096.98点。这是自7月29日股指下跌5.0%以来的最大单日百分比跌幅。深证综合指数跌48.28点,至1052.51点,跌幅4.4%。技术上看一波下跌在所难免,估计在3000点以下。

市场对于宽松货币政策退出的提前反应。不仅中国股市,美国股市、亚太主要股市全都下跌,国际原油、伦铜市场连续数个交易日出现滞胀下探,这说明全球虚拟市场全都处于调整态势。相应的,有色金属等前期市场受宠股也进入调整阶段。

全球货币政策将出现微调。虽然中国央行与银监会等部门一再声称适度宽松的货币政策不会改变,虽然日本、澳大利亚、英国、韩国以及俄罗斯、印尼等国央行宣布维持目前低息政策不变,虽然市场预期美联储不会在月度会议上降息——在上个月的国会听证中,伯南克已明确表示,当前政策重心仍是刺激增长——但是,由于经济启稳政策走到关键点,极度宽松的政策必然逐步退出,这不仅表现在利率上,更表现在央行直接增加流动性方面,如日本央行减少定量宽松的货币发行,美国政府发行与通胀率挂钩的保值国债,而中国央行发行央票及时增减,短期融资减少而保障后续项目的中长期贷款增加。

货币政策微调对于中国银行股的影响显而易见。8月11日,央行发布的最新数据显示,7月份新增信贷不到3600亿元,这一数字不到6月份新增信贷量的四分之一,中信银行、民生银行、光大银行、华夏银行等银行出现负增长。这说明,银行主要赢利点净息差将出现下降,而上半年大量放贷导致资本充足率下降,贷款有心无力。以华夏银行为例,去年下半年该行定向增发后,资本充足率提高至11%以上,截至2009年6月末,该行资本充足率已降至10.36%。如果华夏银行未来不良贷款率上升一个千分点,则利润下滑20%。如果上升0.5个百分点,则其每股收益将变成0。

前期宏观经济复苏的利好消息早已被资本市场提前透支。

从经济数据看,中国公布的7月份宏观经济数据上升;美国7月份的就业形势出现了明显改善;标准普尔500指数成份股公司第二季度的业绩普遍好于市场预期;第二季度非农业生产率环比年率处置增长6.4%,远好于预期;6月批发库存较上月减少1.7%,预估为减少0.9%;日本政府日前公布数据显示,6月份核心机械订单较5月增长9.7%;6月份工业产值较5月份上升2.4%;日本财务省日前公布数据显示,7月前20天商品贸易顺差为2,512.1亿日圆,较2008年同期的1,103亿日圆增长127.8%。

与此同时,今年以来全球主要股市出现了一波较为强劲的上涨,道琼斯工业指数、英国金融时报100指数、日经225指数、香港恒生指数全都大幅上涨。标准普尔指数自2008年11月以来首次攻克1000点大关,纳斯达克指数自去年10月以来首次收于2000点上方,道琼斯指数报收于9000点上方。

令人忧虑的消费下滑与产能过剩阴魂不散。美国储蓄率上升,波罗的海贸易海运交易所的干散货运价指数周二维持在三个月低点附近,交易清淡。8月11日,波罗的海干散货运价指数周二下跌2.45%或66点,至2,623点,为5月18日以来最低水准,自6月3日触及4,291点的逾八个月高点以来累计下跌了37%。交易商担心,国际贸易在一轮大宗交易热潮之后将重归平淡,目前被锁定的航运压力可能提前爆发。

中国股市还面临沉重企业赢利的沉重压力。从7月份宏观经济数据可以看出,企业受到上游资源成本与下游定价权丧失的双重压力。与以前的牛市不同,此轮牛市并不是因为实体企业受益于成本下降,在本市场的重新估值,而受益于资源类、金融地产类股票的大幅拉升,引发的轮动效应。如果说以往是经济下行之后从实体经济利好传导到虚拟经济,那么这一次则是从虚拟到虚拟,实体经济只是点缀。而新股IPO后首只大盘股中国建筑,10天6阴,有重蹈中石油覆辙的态势,大跌之后高达67倍的市盈率,显示股市高处不胜寒。

此轮股市下行是好事,必然延续一段时间,如此一可以消化前期的非理性预期,二可以关注实体企业的真实赢利能力,三可以减少通胀隐患,更重要的是,为未来的上攻腾出空间。

笔者早已经说过,中国股市还没有走出一波象样的人民币国际化行情。想想麇集在香港的1000亿港币热钱,想想未来不可避免的通胀,想想失去定心锚的全球纸币虎视眈眈盯着中国市场——中国经济、资本市场正在克隆日本市场,真正的牛市在未来数年。

注:在上视纪实频道风言锋语栏目遇到易中天先生,算是性情中人。有人一出来,就会有争议,气场问题。

    明天到博鰲参加房地产论坛,看参会人数,盛况与去年的冷清不可同日而语。

链接:下半年通胀预期更浓 疯狂还会延续多久?

CPI与PPI数据是通胀无忧论者的最后一块遮羞布,他们无视楼市、股市价格的上升,抱着同比下降的CPI与PPI数据,指出中国经济今年不可能出现通胀。

从8月11日国家统计局等三部门公布的7月份宏观经济数据来看,稳中有升,非常漂亮。

CPI、PPI继续下降,不过环比已经上升,说明紧缩情况在好转;固定资产投资略有下降,但仍维持在高位,1-7月份固定资产投资较上年同期增长32.9%,低于上半年的33.6%。略有下降的政府项目投资,下半年可能会被拿了地之后的房地产开发项目所取代;更让人高兴的是,工业增加值与消费数据的增长——工业生产已经连续3个月加快增长:7月份工业生产增长10.8%,环比增长0.1%;6月增长10.7%,环比增长0.8%;5月增长8.9%,环比增长1.6%。7月份社会消费品零售总额为9937亿元,同比增长15.2%,高于6月份增长15.0%的增速。商品房与汽车消费继续维持强劲增长态势,尤其是汽车生产增长51.6%,比上月加快12.8个百分点。说明内需正在启动。

但数据中传递出的通胀隐忧不能忽视。

首先储蓄连续出现活期化倾向。7月末广义货币供应量(M2)同比增长28.42%,狭义货币供应量(M1)增速达到26.37%的记录高位,M1达到创纪录的高位,说明储户急于将手中储蓄活期化,以便进行投资保值。

可以印证的是,7月份居民户存款减少192亿元而贷款增加2365亿元,存款增加主要来自于非金融性公司和财政存款,前者增加243亿元,后者增加3736亿元。这说明,居民出于货币贬价恐慌,急于将手中的钱购买商品,最大贷款增长最大的就是商品房。

虽然我国的CPI数据同比仍为负增长,但不断上升的肉食品——农业部数据,7月底猪肉价格是每公斤14.94元,连续第八周上涨,比上涨之前高了11.3%;大宗商品价格——中国现货钢价目前已攀至去年10月来新高;房价——房价已经连续五个月环比上涨,某些城市一手房均价已经超过上一轮周期的高峰,却给了储户最明确的提示,继续储蓄将得不偿失。利率数据、CPI数据是一回事,市场的表现又是另一回事,通常而言,市场的反映比滞后的数据更加准确。

其次,工业品出厂价格同比下降、环比上升,企业成本提高。

7月份的工业品出厂价格指数同比下跌8.2%,远高于市场的预测,以此数据,紧缩状态会延续到三季度,但是,环比数据连续4个月正增长,7月份创下1%的新高。

今年7月份以来,国内有色金属等资源价格追随国际大宗商品一起全面上涨。但同比价格却显示大幅下挫。7月份原材料、燃料、动力购进价格同比下降11.7%(上年同月为上涨15.4%),降幅比上月扩大0.5个百分点;1-7月份,原材料、燃料、动力购进价格同比下降9.2%(上年同期为上涨11.7%),降幅比上半年扩大0.5个百分点。

不过上述数据并不能说明企业成本下降,只能说明企业受到成本上升与出厂价低迷的双重挤压,这必然导致企业赢利能力下降。按照商务部7月15日公布的数据,商务部重点监测的112种重要生产资料价格6月份总水平环比上涨1.5%,为去年8月份以来的首次上涨,分类别看,能源、有色金属、矿产品、黑色金属和建材产品环比上涨7.3%、5.6%、3.0%、2.6%和2.1%。市场数据同样可以反映成本上升:连续数月,我国进口大宗商品量价齐升。7月原油日进口量刷新纪录;铜进口较6月纪录高点下滑近15%,倡此前连续5个月进口创纪录,废铜和废铝进口量较6月翻番;粗钢产量和铁矿石进口量均创纪录高位。如此数据显示未来企业的成本还将继续上升。

加上,煤、电、水、气等资源性产品进入新一轮调整上涨周期,未来企业成本只会上升不会下降。事实上,央企二季度近三成利润来自房地产的报道,已经显示连巨无霸的央企都无法停靠实体经济生存。

真正令人高兴的是两个数据,一是零售总额上升,在政策刺激下消费需求拉升,汽车等行业出现回暖迹象,二是虽然出口将长期在低谷徘徊,但总体而言已经触底,不会出现沿海中小企业倒闭潮。

而令人不安的是,从资本市场价格来看,从投资者的疯狂程度来看,从企业的赢利和成本来看,未来通胀预期十分明确,实体经济不转暖,货币政策维持大方向不变,股市、楼市等资本市场将变得越来越疯狂,并且从二级市场向一级市场延伸。
注:数据有时让人更糊涂,数据与常识相加才能得出正确结论。

请不要拿什么爱国不爱国说事儿,数据分析就是数据分析,除非以事实与数据证明错误。

不拿味心钱,自食其力,照章纳税,说明我跟大多数人一样是好公民。我也不恨市场,我是市场派人士,绝不会变。

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