医药行业发展处于快车道 新医改促进蛋糕做大

　　医药板块估值虽处于高位，但未来行业仍保持较快增长

　　过去两年医药板块相对上证综指超额收益率为191%，在最近的上涨中充分获得高估值，相对全部A股的市盈率高出136%，处于历史高位，相对来说风险已经积聚，但基本面积仍然向好，行业增长的因素远大于风险。

　　中国医药行业发展处于快车道

　　卫生总费用持续上升，增速加快，2009年同比增长22%，但占GDP仍低于5%，与发达国家的美国17%还有很大差距；整体趋势保持增长，政府支出比例不断加大，而个人支出比例不断减少。2010年卫生总费用有望突破1万亿元，2015年达到近2万亿元。预计全球医药市场增速在4.5-5.5%，中国医药行业发展处于快车道，有望在2020年超越发达国家，成为全球第二大市场。

　　老龄化推动医药需求增加

　　2008年我国65岁以上人口占8.3%，表明我国已经达到老龄化社会，我们预计老龄化的增速将快于总人口的增速，老龄化的趋势正在加强，老年阶段的医药消费量约占人一生80%以上。因此，老年人是医药消费的主力军，老龄化是驱动医药需求的重要因素。

　　新药研发艰难，仿制药进口替代迎机遇

　　全球新药研发艰难，纷纷转向仿制药，国内优秀仿制药企业将迎来大好机遇这将不局限于心脑血管用药、抗肿瘤要五等重大专科领域，如人福医药芬太尼系列等。

　　新医改促进蛋糕做大

　　2020年将达到全民医保，基本药物目录、医保目录、药价调整、公立医院改革等措施正在进行，我们认为，这将促进医药行业的长期发展。产业结构调整将引导资源和收益向优势企业集中，短期内医药商业表现明显，整合和集中仍行业主题，过药集团、华润集团、上海医药等巨头正紧锣密鼓全国扩张。

　　医药行业“增持”评级

　　目前医药行业估值相对市场处在高位，但医药行业的发展主题还是增长，建议关注康美药业、人福医药、乐普医疗、恩华药业、天士力、上海医药等上市公司，给予医药行业“增持”评级。

　　相关新闻：医药行业：政策总体偏利好 行业增长无悬念

　　医药行业的“黄金十年”：未来十年，推动医药高速增长的因素将长期存在，医药行业将延续过去三十年的高速发展，甚至更快。

　　行业增速快速回升：随着医改政策利好的兑现及原料药下游需求的恢复，行业增速从09年中逐步回升，2010年8月医药行业收入及利润总额的同比增速为25.69%、34.71%，接近了07-08年高速增长的水平。?政策看点：《生物医药振兴规划》的推出将为行业带来更多的政策和资金支持，《基本药物目录》（大医院版）可能在明年推出，并拉动普药市场1600到1700亿的产业规模。《药品价格管理办法》也有可能出台，但预计对行业的负面影响可能没有那么大。

　　医药行业四条投资主线：

　 （一）受益政策推动，业绩高增长；

　 （二）并购重组，央企资产注入；

　 （三）产业升级，从API到制剂出口；

　 （四）拐点性机会，业绩爆发在即；同时，建议配臵攻守兼备的医药白马股，以时间换空间。

　　2011年投资策略：近一年来医药指数大涨了60%，相对估值水平以达到历史最高水平，但绝对值来看，并不算很高。考虑到医药股业绩的高增长，随着估值下移，未来医药股仍会有很好的投资机会。医药股的投资应当有以更长远的视角，正所谓“风物长宜放眼量”。政策和估值的扰动，都不会改变行业的长期向好，而将带来中长期投资的介入机会。